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永东股份:5月7日推荐申购

时间:2015-05-07    机构:华泰证券

一、公司简介.

公司是一家对煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业,致力于煤焦油精细加工、高品质炭黑产品的研发和生产,以特有的产业链条结构实现资源的综合利用,并通过炭黑尾气发电、循环水利用系统的有机结合形成可持续循环的产业模式,是利用循环经济方式制造、销售炭黑和煤化工产品的中大型化工环保民营企业。公司的主要产品炭黑生产规模已跃入全国同行业前10 强,高分散性低电阻率导电炭黑的生产减缓了国内企业对同类产品的进口依赖。公司被炭黑分会、全国橡胶工业信息中心炭黑分中心认定为“科技创新先进企业”。公司获得了中国橡胶工业协会颁发的“质量守信企业”和“推荐品牌”荣誉,通过了ISO9001 质量管理体系认证。公司的技术中心被认定为“省级企业技术中心”,“山西省创新型试点企业”,“山西省国家级循环经济标准化试点重点责任单位”、“山西省重点节能减排和资源综合利用的循环经济环保型示范企业”。

二、竞争优势.

1、技术优势.

公司自主研发的煤焦油基导电炭黑生产技术,经山西省科技厅鉴定,达到国际先进水平,该项技术的运用改变了我国该类产品由外资企业主导的局面。由于我国尚未出台导电炭黑的行业标准,公司自行制定了导电炭黑企业质量标准,目前发行人正在积极推动导电炭黑行业标准的制定。

2、成本优势.

原材料成本是炭黑产品成本的主要构成,也是影响炭黑产品毛利率的最重要因素。根据炭黑分会的统计,炭黑生产的原材料主要为煤焦油、蒽油等原料油,约占生产成本的80%左右。公司地处山西省南部,紧邻焦煤主产区,周边遍布焦化企业,煤焦油资源丰富,运输半径小,运输成本低,使得公司煤焦油采购供应充足且具有成本优势。

三、盈利预测与估值.

预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.70 元、0.80 元、1.00 元。公司在炭黑行业有一定的竞争力。根据可比上市公司的估值,结合公司当期情况,给予推荐申购评级。

风险提示:客户集中风险;毛利率下滑风险;项目延迟风险。